（来源：中信证券固定收益部）
★ 数据速递
CPI：3月同比+1%，预期+1.3%，前值+1.3%；环比-0.7%，前值+1.0%。
PPI：3月同比+0.5%，预期+0.5%，前值-0.9%；环比+1.0%，前值+0.4%。
★ 核心要点
CPI：CPI环比由升转降，同比涨幅收窄。
PPI：PPI环比维持正增，同比由降转增。
综合分析：
①CPI方面，虽然3月美伊冲突爆发导致国际原油价格大幅上涨，但国内对成品油价格进行了临时调控措施，调控后汽油价格同比仅上涨3.8%，拉动CPI约0.11%。整体来看，春节假期结束后食品和服务价格超季节性回落，鲜果鲜菜、猪肉、机票等项目价格环比均有所下降，核心CPI环比-0.7%创下历史新低，2026年一季度CPI环比的表现也整体弱于历史同期，综合影响下3月CPI同比增速下降至1.0%。
②PPI方面，美伊冲突带动原油价格迅速上涨，国际输入性因素影响国内相关行业价格改善，石油和天然气开采业价格同比由负转正，有色金属冶炼和压延加工业价格同比涨幅也扩大至22.4%。另一方面，国内部分行业供需关系改善，市场竞争秩序持续优化，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业价格同比也有所上涨。总体来看，输入性因素传导和“反内卷”政策显效共同作用下，3月PPI自2022年9月以来首次同比转正。
③综合来看，春节影响消退后CPI增速有所回落，但在输入性通胀与“反内卷”政策的共同带动下PPI同比由负转正。向后看，虽然近期美伊已重返谈判桌，但短期内原油价格仍难以彻底抹平冲突以来的涨幅，原油价格高企带来的输入性通胀仍将支撑国内通胀指标的表现。此外，考虑到特别国债将于4月开始发行，“两重”项目建设也于4月启动集中申报，国内需求仍有望得到一定支撑。
重要声明
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